高盛：散户交易较2025年末降45%，家庭买盘仍成美股“压舱石” 维持标普500年底看涨至8000点

2026-10-26 · 中博策略

智通财经APP获悉，高盛表示，近几个月散户投资者已大幅减少股票交易，但美国家庭对股票的整体需求仍足够强劲，有助于在抛售压力上升、股票供给增加之际支撑市场。 高盛策略师本·斯奈德在10月23日的研究报告中称，自夏季以来散户交易量下降20%，自2025年末以来下降45%。个人投资者近期约占美股总成交量的9%，低于去年末的15%，接近2020年以来最低水平。与此同

智通财经APP获悉，高盛表示，近几个月散户投资者已大幅减少股票交易，但美国家庭对股票的整体需求仍足够强劲，有助于在抛售压力上升、股票供给增加之际支撑市场。

高盛策略师本·斯奈德在10月23日的研究报告中称，自夏季以来散户交易量下降20%，自2025年末以来下降45%。个人投资者近期约占美股总成交量的9%，低于去年末的15%，接近2020年以来最低水平。与此同时，在对冲基金重仓股经历动荡一周后，对冲基金已降低市场敞口。高盛称，其对冲基金多空组合周四下跌4.2%，为过去十年最大单日跌幅之一;对冲基金总杠杆率也大幅下降，但仍高于五年历史区间的90分位。

高盛将散户股票交易放缓部分归因于消费者信心疲弱、能源价格上涨和家庭财务压力。该行经济学家预计，2026年经通胀调整的个人收入仅增长1%;消费者支出仍有韧性，部分原因是家庭减少了储蓄，个人储蓄率已降至约4.1%。散户还将活动扩展至杠杆ETF、股票期权和预测市场等投机市场。9月预测市场月度交易量达780亿美元，而一年前为50亿美元;过去一年散户期权交易几乎翻倍。不过，斯奈德表示，这些替代市场的增长相对整体散户股票交易仍较小，股票交易活动下降似乎与消费者情绪恶化和储蓄减少关系更密切。高盛追踪仙股、亏损公司和高估值股票的投机交易指标也已从近期高点回落，但仍处于1995年以来历史区间的80分位，表明投机活动虽有所降温，仍处高位。

与短期交易减少形成对比的是，家庭通过经纪账户、共同基金和退休计划进行了大量购买。高盛援引美联储数据称，2026年上半年美国家庭购买了8400亿美元国内股票;今年美国股票共同基金和ETF净流入约3500亿美元。家庭直接持有美国公司股权市场的42%，若计入通过投资基金和退休账户的间接持有，则控制多数股份。高盛估计，家庭持有约65万亿美元股票资产，包括41万亿美元直接持股、10万亿美元共同基金、10万亿美元退休账户和5万亿美元ETF。相比之下，自主经纪账户持有约12万亿美元股票资产，仅占家庭股票敞口的18%。股票持有也高度集中于富裕家庭：最富10%家庭拥有87%的家庭股票资产，其中最富1%家庭占47%。这种集中意味着富裕家庭的投资决策可能对股票需求产生超大影响。高盛称，近几个月大型公开上市带来的财富可能支撑了富裕投资者的购买。

与此同时，企业正从股票净购买者转变为净发行者。报告援引美联储数据称，2026年上半年美国上市和私营公司合计净发行1750亿美元股票。高盛预计，明年公开交易美股净供给将出现2000年以来最大增幅，其中包括内部人禁售期到期后可供出售的股份。该行假设2027年家庭需求将保持健康，受劳动力市场相对稳定和利率小幅下降支撑。现金和债券收益率下降通常使股票更具吸引力，而家庭财富上升和就业状况改善历史上曾鼓励更多股票投资。斯奈德还指出，通过退休账户持股的长期转变：401(k)计划资产目前占美国退休市场的21%，高于1995年的13%;这些计划中的股票配置有所增加，年轻参与者尤其明显。家庭股票配置已占金融资产的55%，创纪录高位，反映强劲需求和股价上涨。高盛警告，利率变化和人工智能可能带来的经济扰动会影响家庭投资行为。