摩尔线程三季报透视：单季营收增近18倍，国产GPU巨头商业化进程全面提速

2026-10-30 · 中博策略

10月28日晚，国产GPU巨头摩尔线程（688795.SH）交出2026年三季报。这份成绩单最醒目的信号，不仅是第三季度同比近18倍的营收增速，更是公司在原本规划2027年实现盈利的时间表上，提前交出了扣非归母净利润2007.2万元的“转正”答卷。 这组数字的分量不止于财务本身，它意味着摩尔线程正在从“能不能做出来”的技术叙事，切换进入 “能不能卖出去”“能

10月28日晚，国产GPU巨头摩尔线程（688795.SH）交出2026年三季报。这份成绩单最醒目的信号，不仅是第三季度同比近18倍的营收增速，更是公司在原本规划2027年实现盈利的时间表上，提前交出了扣非归母净利润2007.2万元的“转正”答卷。

这组数字的分量不止于财务本身，它意味着摩尔线程正在从“能不能做出来”的技术叙事，切换进入 “能不能卖出去”“能不能赚到钱”的商业叙事。而资本市场对国产算力资产的估值锚点，恰恰建立在后者之上。

行业窗口与业绩底色：高景气叠加国产替代，单季扣非扭亏为盈

摩尔线程的高增长，首先来自一个被反复验证的大背景：全球 AI 算力需求持续高景气。大模型训练与推理规模扩张、具身智能与物理AI兴起，正把“全功能GPU”从可选项推向刚需。与此同时，在海外高端算力供给受限的背景下，国产GPU厂商获得了罕见的窗口期――从“可用替代”到“规模交付”的跨越，这决定着谁能率先锁定第一波红利。

以摩尔线程为代表，“国产GPU四小龙”正处于这一替代周期的关键节点。数据显示，摩尔线程2022年以来营收持续快速增长，今年前三季度32.9亿元的营收已是去年同期的4倍以上。分季度看，该公司单季营收再创新高，达15.5亿元，同比增长1773.9%，环比增长55.4%，一个季度几乎贡献了上半年的业绩体量；截至报告期末，公司近12个月营收高达40.1亿元。

开源证券分析师认为，国产GPU性能迭代与订单放量共振，商业化进程全面提速。

这并非偶发的脉冲式增长，而是一条斜率陡峭的成长曲线：背后既有行业景气度的抬升，更有国产化替代从“政策鼓励”走向“客户主动选择”的质变。

盈利端同样超预期。2026年三季度，摩尔线程归母净利润达4926万元，扣非归母净利润 2007.2万元，较2027年实现盈利的目标大幅提前；前三季度毛利总额17.7亿元，同比增长 263.9%；归母净利润达3769.7万元。这份提前盈利的成绩单，为公司的商业逻辑提供了关键验证。

研发护城河与商业化兑现：高投入高效率，客户矩阵扩容支撑营收跃升

国产GPU的商业价值，终究要落到自研能力与交付能力上。财报显示，摩尔线程第三季度研发投入5.7亿元，同比增长87.9%；前三季度研发投入13.4 亿元，同比增长55.7%，已超 2025年全年水平；2022年以来累计研发投入接近65亿元。

高投入叠加高效率，构成了摩尔线程相较同行更扎实的技术纵深，这也是其在盈利爬坡期依然敢于持续加码研发的底气。

商业化进程上，摩尔线程的客户结构正从“样板间”走向“主战场”：互联网及云服务商、Token服务商（TSP）、AI创新企业、运营商及智算中心、科研/政企等多元高价值客群持续放量，规模化交付直接支撑了营收的跃升。

第三方数据也给这一判断提供了注脚。据IDC此前发布的2026年上半年中国数据中心AI加速器出货数据，摩尔线程以5.6万颗的出货量位居国产GPU厂商首位，占整体市场约3%的份额。

两个标志性进展尤为值得注意。其一，摩尔线程与京东云深度合作，拟建设十万卡全功能GPU集群，聚焦大模型训练、推理及具身智能等关键领域，这是国产全功能GPU进入超大规模智算部署的重要信号。其二，摩尔线程携手伙伴推出基于MTT S5000的PD分离异构推理方案，以整体性价比对标国际先进算力方案，并已承接头部模型厂商的真实Token流量，证明产品已通过主流大模型的规模化验证。

生态层面，公司Day-0支持DeepSeek、GLM、MiniMax、Kimi、Qwen等前沿开源模型，并获得vLLM、SGLang、LMCache等主流开源生态官方支持。对国产GPU而言，生态适配的速度与广度，直接决定商业落地的深度，摩尔线程以业界领先的生态建设速度，正把 "适配" 转化为“复购”与“溢价”。

经营质量与机遇风险：健康底色下的冷静审视

高增长公司最容易被质疑的，是“增收不增利、回款滞后、应收账款堆积”。摩尔线程的三季报恰恰在这些环节给出了正面回应：经营现金回款超过收入的95%，核心客户付费意愿强烈；应收账款周转率持续提升，意味着收入快速增长的同时回款周期短、坏账风险可控。这种“规模与质量并进”的状态，为其可持续、健康的商业模式提供了财务验证，也是机构评估其长期价值时的重要加分项。

从行业框架看，摩尔线程当前的机遇清晰：算力需求高景气叠加国产替代窗口，公司在国产GPU第一梯队的技术与商业化卡位，决定了其具备较高的长期增长确定性。自研成果接连入选NeurIPS、ECCV等，并登上全国工商联民企“研发投入500家”“发明专利500家”榜单，也印证了这一判断。

但客观而言，风险与机遇并存，市场亦需保持冷静。其一，国产GPU仍面临先进制程与良率爬坡的约束，产能爬坡速度能否匹配订单放量，是决定交付兑现的关键变量；其二，地缘政治与出口管制政策存在不确定性，供应链稳定性仍需持续跟踪；其三，行业竞争加剧、大模型厂商需求节奏波动，可能带来毛利率与营收增速的阶段扰动。

综合来看，摩尔线程正处于 “技术领先-商业兑现-盈利爬坡”的正向循环之中。单季扣非扭亏是一个里程碑，更是一个新起点，在国产算力替代的大潮中，这家公司用一组硬数据，证明了全功能GPU商业化道路的可行性与想象空间。而资本市场能否为其增长确定性持续定价，取决于它能否在未来几个季度，把这份“兑现”延续成“复利”。

（注：此文属于央广网登载的商业信息，文章内容不代表本网观点，仅供参考。）

摩尔线程正处于 “技术领先-商业兑现-盈利爬坡”的正向循环之中。